預期：存款準備金率未來仍有上調(diào)空間
提高存款準備金率具有成本低、見效快的優(yōu)點，所以央行在進行流動性管理的時候非常愿意使用這一工具，從去年年初開始，存款準備金率以接近兩個月一次的頻率上調(diào)，去年四季度開始頻率增加到一個月一次。由于目前央票發(fā)行遇到利率高企的困難，在通脹壓力不減的情況下，預計央行后續(xù)仍將以目前的頻率上調(diào)存款準備金率。
提高存款準備金率的緊縮信號作用已經(jīng)非常微弱，最多可以視作是一次集中的央票發(fā)行，或者說提高準備金率實際上是對央票發(fā)行的替代。2月底到3月初將有大批量央票到期，給流動性管理帶來不小困難。據(jù)統(tǒng)計，未來6周平均每周的央票到期數(shù)量超過1400億元，其中3月7日當周到期量超過2000億元，為了應對巨量的央票到期，央行需要加大對沖力度。
在巨量央票到期的同時，央行又遇到了利率上行帶來的央票發(fā)行困難問題。春節(jié)以后，央票發(fā)行利率繼續(xù)上行，而央票在二級市場的收益率卻不斷回落，一二級市場之間的利差有收窄的趨勢，如果央行不提高一級市場發(fā)行利率，很難繼續(xù)大批量發(fā)行央票。但是，提高央票發(fā)行利率又會受到存款利率的限制，目前1年期央票利率已經(jīng)接近3%的1年期定期存款利率，顯然繼續(xù)提升發(fā)行利率的空間有限。
大量央票到期和繼續(xù)發(fā)行困難催生了本次存款準備金率上調(diào)，也正是因為此前的信號比較強烈，多家研究機構(gòu)都成功預測到了此次調(diào)整。相比于發(fā)行央票，上調(diào)存款準備金率操作簡便，而且成本低廉。目前，央行就存款準備金率向商業(yè)銀行支付1.62%的年利率，而同期限的央票利率已經(jīng)接近3%；同時，提高存款準備金率可以深度凍結(jié)資金，不會有央票到期再次釋放資金的問題。
短期的流動性集中釋放要求央行加大對沖力度，長期的通脹壓力同樣需要貨幣政策持續(xù)緊縮。國家統(tǒng)計局此前公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月份居民消費價格指數(shù)同比增長4.9%，雖然這一數(shù)據(jù)低于此前的預期，但仍顯示當前面臨較大的通脹壓力，貨幣政策必須對此予以積極響應。
貨幣政策的響應包括數(shù)量工具和價格工具，數(shù)量工具主要是發(fā)行央票和調(diào)整存款準備金率，據(jù)興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委分析，央行后續(xù)還將繼續(xù)上調(diào)存款準備金率，預計年內(nèi)將達到23%的水平，上半年的上調(diào)頻率會高于下半年。
價格工具的主角是利率調(diào)整，同時也包括匯率的變化。中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生預測，今年上半年央行將再加息1次，下半年通脹壓力下降，加息壓力也隨之降低。除加息外，人民幣升值也可能作為政策工具，助力控制輸入型通脹，預計2011年人民幣升值5%~7%。
|
存款準備金率歷次調(diào)整一覽表 |
| 次數(shù) |
時間 |
調(diào)整前 |
調(diào)整后 |
調(diào)整幅度
（單位：百分點） |
| 38 |
2011年2月24日 |
(大型金融機構(gòu))19.00% |
19.50% |
0.5 |
| (中小金融機構(gòu))15.50% |
16.00% |
0.5 |
| 37 |
2011年1月20日 |
(大型金融機構(gòu))18.50% |
19.00% |
0.5 |
| (中小金融機構(gòu))15.00% |
15.50% |
0.5 |
| 36 |
2010年12月20日 |
(大型金融機構(gòu))18.00% |
18.50% |
0.5 |
| (中小金融機構(gòu))14.50% |
15.00% |
0.5 |
| 35 |
2010年11月29日 |
(大型金融機構(gòu))17.50% |
18.00% |
0.5 |
| (中小金融機構(gòu))14.00% |
14.50% |
0.5 |
| 34 |
2010年11月16日 |
(大型金融機構(gòu))17.00% |
17.50% |
0.5 |
| (中小金融機構(gòu))13.50% |
14.00% |
0.5 |
| 33 |
2010年5月10日 |
(大型金融機構(gòu))16.50% |
17.00% |
0.5 |
| (中小金融機構(gòu))13.50% |
不調(diào)整 |
- |
| 32 |
2010年2月25日 |
(大型金融機構(gòu))16.00% |
16.50% |
0.5 |
| (中小金融機構(gòu))13.50% |
不調(diào)整 |
- |
| 31 |
2010年1月18日 |
(大型金融機構(gòu))15.50% |
16.00% |
0.5 |
| (中小金融機構(gòu))13.50% |
不調(diào)整 |
- |
| 30 |
2008年12月25日 |
(大型金融機構(gòu))16.00% |
15.50% |
-0.5 |
| (中小金融機構(gòu))14.00% |
13.50% |
-0.5 |
| 29 |
2008年12月05日 |
(大型金融機構(gòu))17.00% |
16.00% |
-1 |
| (中小金融機構(gòu))16.00% |
14.00% |
-2 |
| 28 |
2008年10月15日 |
(大型金融機構(gòu))17.50% |
17.00% |
-0.5 |
| (中小金融機構(gòu))16.50% |
16.00% |
-0.5 |
| 27 |
2008年09月25日 |
(大型金融機構(gòu))17.50% |
17.50% |
- |
| (中小金融機構(gòu))17.50% |
16.50% |
-1 |
| 26 |
2008年06月07日 |
16.50% |
17.50% |
1 |
| 25 |
2008年05月20日 |
16% |
16.50% |
0.50 |
| 24 |
2008年04月25日 |
15.50% |
16% |
0.50 |
| 23 |
2008年03月18日 |
15% |
15.50% |
0.50 |
| 22 |
2008年01月25日 |
14.50% |
15% |
0.50 |
| 21 |
2007年12月25日 |
13.50% |
14.50% |
1 |
| 20 |
2007年11月26日 |
13% |
13.50% |
0.50 |
| 19 |
2007年10月25日 |
12.50% |
13% |
0.50 |
| 18 |
2007年09月25日 |
12% |
12.50% |
0.50 |
| 17 |
2007年08月15日 |
11.50% |
12% |
0.50 |
| 16 |
2007年06月05日 |
11% |
11.50% |
0.50 |
| 15 |
2007年05月15日 |
10.50% |
11% |
0.50 |
| 14 |
2007年04月16日 |
10% |
10.50% |
0.50 |
| 13 |
2007年02月25日 |
9.50% |
10% |
0.50 |
| 12 |
2007年01月15日 |
9% |
9.50% |
0.50 |
| 11 |
2006年11月15日 |
8.50% |
9% |
0.50 |
| 10 |
2006年08月15日 |
8% |
8.50% |
0.50 |
| 9 |
2006年07月5日 |
7.50% |
8% |
0.50 |
| 8 |
2004年04月25日 |
7% |
7.50% |
0.50 |
| 7 |
2003年09月21日 |
6% |
7% |
1 |
| 6 |
1999年11月21日 |
8% |
6% |
-2 |
| 5 |
1998年03月21日 |
13% |
8% |
-5 |
| 4 |
1988年09月 |
12% |
13% |
1 |
| 3 |
87年 |
10% |
12% |
2 |
| 2 |
85年 |
央行將法定存款準備金率統(tǒng)一調(diào)整為10% |
－ |
－ |
| 1 |
84年 |
央行按存款種類規(guī)定法定存款準備金率，企業(yè)存款20%，農(nóng)村存款25%，儲蓄存款40% |
－ |
－ |
| 注：財務公司準備金率不與小型金融機構(gòu)一致，調(diào)整后準備金率為12%。 |
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